市場估值處于低位，價值氣勢派頭有望延續強勢——金融工程2022年回首及2023年展望

　　股債收益差指標對于中長周期市場擇時具有較好的指示意義，我們以股票指數市盈率的倒數 - 10年期國債收益率來描畫股債收益差，從歷史體現來看，股債收益差曲線具備較為顯著的均值回復特征。停止2022年11月30日，滬深300指數股債收益差為8.85%，靠近均值+2倍尺度差，處于歷史高位，從中恒久角度來看具備較高投資價值。

　　從短期市場體現來看，近期大盤價值氣勢派頭顯著走強，年尾年頭我們以為大盤價值氣勢派頭的強勢行情將或許率延續。此外，從A股市場的季度效應來看，每年四序度價值氣勢派頭體現相對占優的概率相對較高。

　　通過上市公司財政數據可以判斷出企業的盈利情形，行業或板塊也類似。對于差別行業或板塊，由于身分股的差異較大，直接對比指數的奇虎股票財政指標會存在較大的誤差，因此，我們在對指數構建盈利因子時均需思量其業績的邊際轉變情形。我們篩選ROE/凈利潤/營業利潤等維度財政指標，經由Zscore處置懲罰后合成綜合景氣指標，從現在各版塊景心胸改善情形來看，消耗、中游制造板塊景心胸改善最為顯著，周期、科技板塊處于相對弱勢。

　　從公募指增產物歷年體現來看，近三年來滬深300、中證500指增產物超額收益不停收斂。

　　今年以來停止2022年11月30日，滬深300指增產物規模加權平均超額收益僅2.66%，中證500指增產物規模加權平均超額收益也僅為3.22%，中證1000指增產物規模加權平均超額收益為8.60%。

　　今年以來估值、盈利、發展、剖析師預期上調等基本面因子體現周全回落，與之相對應的是市值、反轉、顛簸率、流動性、以及大多數目價相關因子均體現優秀。高頻因子低頻化應用是解決量價因子換手偏高的有用方案之一，從我們今年開發的部門量價因子體現來看，低頻化之后體現仍然很是精彩。

　　從日歷效應來看，估值因子在大多數年份年尾年頭均有較好的體現，短期內價值氣勢派頭延續有望動員估值因子回歸強勢。

　　風險提醒：本陳訴基于歷史數據剖析，歷史紀律未來可能存在失效的風險；市場可能發生超預期轉變；各驅動因子受情況影響可能存在階段性失效的風險。

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