焦點看法

　　自上而下是股票研究的主要框架，而這框架搭建的要害則在于厘清到底什么宏觀變量對股市影響最為主要，是GDP、是社融、是投資，照舊什么其他指標？我們以為PPI和出口是對股市影響最主要的變量，一是由于PPI與企業盈利周期親近相關，在A股市場盈利周期是驅動行情的最主要變量，二是由于PPI和出口增速轉負最有可能引發政策的轉向，從實證履歷上來看，2000年以來險些每一次政策大放松都是在PPI和出口增速顯著回落時泛起的。從以往的履歷來看，當前PPI已經進入負增加區間，我們判斷，本輪盈利周期下行也已經進入中后期。A股的歷史履歷顯示，“市場底”往往會領先于“基本面底”，綜合外洋錢幣政策收緊程序預期放緩以及海內政策麋集出臺助力經濟生長的情形來看，當前市場底部反轉可期。

　　風險提醒：宏觀經濟不及預期、外洋市場大幅顛簸、歷史履歷不代表未來等。

　　正文如下

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